생각의 시작

흔히, 주식시장에서는 '저평가 된 주식을 사고, 고평가 되면 주식을 매도'하는 전략이 있습니다. 기업의 실적으로 설명하는 가장 대표적인 PER을 통해서 저렴한지 여부를 절대/상대평가로 구분하곤 하는데요. COVID 19 이후 'V'자로 상승한 KOSPI에 대해서, '실적이 좋지 않은 상황에서의 주가 상승'에 대한 부담을 이야기 하곤 합니다. 그러면, PER이 높을때 주식을 매도하면 어떤 효과가 나타날까요? Timing 전략으로 매매한 결과를 보시죠.

 

1. 실험을 위한 Data - 나중에 꾸준히 하실 분은 읽으시고, 아니면 2번으로. ~~ (데이터는 첨부파일 참고)

 . PER(2004년 이후 월간자료) : 거래소 발표의 Trailing PER로, 언제든지 누구나 접근이 가능합니다.

  http://marketdata.krx.co.kr/mdi#document=13010103

 . KOSPI (월간자료) : 한국은행 http://ecos.bok.or.kr/  6.1.2. 주식거래 및 주가지수 (월간 종가)

 . 저축예금(안전자산) : 한국은행http://ecos.bok.or.kr/  4.2.1.1 신규취급액 기준 - 정기예금 6개월 미만

   주식에 투자하지 않은 자금에 대한 예금

2. Back Test 가정 - Timing Portfolio 전략

  . PER < 11 : 주식 80%, 예금 20%

  . 11< PER < 17 : 주식 60%, 예금 40%

  . PER > 17 : 주식 40%, 예금 60%

 KOSPI 는 Index 에 투자하는 것으로, 매매 기준으로 비중 조절을 월간단위로 시행했습니다.(결제일로 인한 날짜와 수수료 등은 일단 무시했습니다.)

KOSPI 에 대한 PER이 11 이하일 때는 주식을 80%까지 매수하고, 11과 17사이 구간에서는 60%, 그리고 17이상일때는 40%로 비중을 조절하는 방식입니다. 

 

3. Back Test 결과 - PER 고평가, 저평가에 따른 주식 보유 비중 조절로 얻을 수 있는 것은?

	평가금액('20.7.31)	절대수익률	Stdev	CAGR	MDD
Timing	2899.6	190%	3.3%	6.63%	-29.61%
60% 40%	2355.9	136%	3.1%	5.30%	-29.92%
40% 60%	2100.3	110%	2.1%	4.57%	-19.14%
KOSPI 투자	2774.6	177%	5.2%	6.34%	-48.52%

PER 수준에 따라 주식 비중을 조절한 포트폴리오는, KOSPI를 계속 보유한 포트폴리오와 비교했을 때, 

 . 수익률은 6.63% : 6.34 % 로 거의 차이가 없는 반면

 . 월간 변동성은 3.3% : 5.2%로 큰 차이가 나고

 . Max Draw Down(최대 손실률)에서도 -29.61% : -48.52% 

즉, 수익률은 크게 차이를 만들지는 못했지만, 위험은 낮출 수 있었습니다.

물론, 주식투자 비중을 80% → 60% → 40% 로 정한 것을 최대 90%와 최소 30%로 조정하면 수익은 1%가 넘게 올라갑니다.

 

4. 수익률 추이

차트로 확인해보시면, 2004년 1월에 1000을 기준으로 Timing 전략과 KOSPI index 100% 투자시에는 2008년~2009년 기간 중에 차이를 만들어 냈고, 2019년 이후에 또 한차례 하락 위험에 대한 방어를 했던 것으로 나타나네요.

 

5. MDD 추이

MDD를 보시면, 좀더 차이를 극명하게 확인할 수 있는데요. 상대적으로 Timing 전략이 주가 하락에 좀더 방어를 잘 했다고 볼 수 있네요.

 

6. 1년 투자를 했을 경우, 각각의 수익률은

Rolling 1년	Timing	60%(주식) 40%(예금)	40%(주식) 60%(예금)	KOSPI
평균	7.2%	5.7%	4.7%	7.7%
High	45.9%	33.0%	22.5%	55.8%
Low	-27.2%	-28.5%	-18.3%	-46.1%
MDD	-29.6%	-29.9%	-19.1%	-48.5%

Timing 전략이 1년 평균으로는 7.2% 수익률을 기록했네요. 

 

7. 정리하자면

  . PER 을 기준으로 고평가시 비중 조절은 포트폴리오 안정성에 기여한다

  . KOSPI index 를 계속 들고만 있는 것이 과연 맞을까? 하는 생각도 하셨으면 하고

  . 적극적으로 기준을 잡고 시장에 대한 접근 방법을 개발하셨으면 합니다.

이곳 게시판을 이용하시는 분들은 대체로 은행, 증권사, 보험사 등의 현업에서 고객과 마주하시는 분들이시기 때문에,

투자자마다 가지고 있는 인내력(RISK, MDD 등)과 기대수익률의 조합을 찾는 것이 가장 우선이 되어야 겠죠.

그리고, 고객들이 이해할 수 있는 설명도 필요하긴 합니다. 물론 동일하게 역사가 반복되지는 않겠지만요. 

 

※ Appendix

 . 첨부파일에서 AH 열의 3행과 4행을 조절하시면서 PER 구간을 테스트 해 볼 수 있습니다.

 . AJ열의 3~5행까지의 숫자로 각 포트폴리오별 비중을 조절하실 수 있습니다.

 . 안전자산인 예금의 BM이 마음에 안드시면, D열의 금리를 모두 1%로 한번 바꿔 보시죠.

 

다른 자산에 대해서도 궁금하시다면 테스트를 해보죠. 

##PER #자산배분 #KOSPI매매