http://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=314101

위의 기사를 보면 중국당국이 규제를 강화하여 단기금융시장에서 자금조달이 어려워진 은행들이 양도성예금증서라는 CD 발행에 의존하여 자금을 조달하는 행태가 크게 늘었고 은행들은 CD발행으로 조달한 자금을 자산관리상품(WMP)이라는 곳의 장기자산을 매입하고 있어 만기불일치가 늘어나고 있으며 은행권의 자금조달압력을 높이고 있다고 설명합니다. 

 일단 용어정리와 팩트체크를 통해 무엇이 문제인지 설명합니다. 

 첫번째 중국은 2013년 12월 8일 은행들에게 고액권 CD발행을 허용한 바 있는데, 당시 중국인민은행의 지침서에는 중국의 CD 만기는 최소 1개월에서 최대 3년까지 정하여 발행이 가능하다고 하였습니다. 

 그런차원에서 볼때 중국의 은행들이 CD를 많이 발행하여 장기투자상품의 일종인 WMP에 투자한다고 하여 막연히 만기 불일치가 걱정된다고 기사를 쓰는것은 맞지 않습니다. CD의 만기와 WMP의 만기를 일치시키는 상품을 고르면 되기 때문입니다.

 두번째 중국의 자산관리상품 WMP의 80%정도는 만기가 6개월이내인 투자상품으로 구성되어 있습니다. 물론 일부 WMP의 경우는 완전장기자산인 부동산등에 집중되어 투자되는 경우도 있습니다만 은행들이 마치 장기투자자산에만 투자한다는 뉘앙스의 기사는 문제가 있다고 생각됩니다. 

 세번째 자산관리상품이라는것은 Wealth Management Product의 약자로 WMP라고 약칭하는데 은행의 대출자산, 회사채 등을 유동화한 상품으로, 은행이 이를 판매하거나 재매입하면서 신용이 확대되는 결과를 초래하는 상품으로 알려져있습니다. 또한 은행의 대출로 계상되지 않기 때문에 그림자 금융의 실체로 일컬어지기도 합니다. 

 다만 일부 WMP는 사실상 헤지펀드와 같은 성격인것도 있어서 부동산같은것에 투자되는 것도 존재합니다. 

 문제는 이런 WMP는 만기불일치도 문제가 될 수 있지만 내부 투자자산 중 회사채일부가 최근까지 디폴트 사례가 증가하면서 투자상품의 부실화가 우려되고 있습니다. 게다가 이것이 은행간 거래가 활성화 되면서 회사채가 실제 디폴트가 심화될 경우 은행들이 연쇄적으로 타격을 입으면서 도미노처럼 부실화될 우려가 있는것이 사실입니다. 

 네번째는 이 WMP잔고 증가속도가 상당히 빠릅니다. WMP발행잔액은 2014년 말 15조위안이었는데 2016년말 기준 26조위안(한화 4300조 수준)에 달하는 수준까지 빠르게 증가하였습니다. 최근 5년간 연평균 거의 58%수준으로 증가하고 있다는데 문제는 이 수치도 과연 얼마나 신뢰할 수 있는지가 의문입니다. 

 이제 기관 투자자의 거래비중이 30.6%에 달하고 은행간 투자 비중은 12.8%에 달하는 상황인데다가 개인투자자에 지방정부 기업들까지 너도나도 진입하는 국면이어서 일단 어딘가에서 자금경색이나 디폴트가 심화되기 시작하면 순식간에 도미노로 쓰러질 수 있는 상황이 우려되는것은 사실입니다. 

 즉 지금 뉴스에서 이야기하는 만기 불일치만이 위험이 아니라 근본적으로 심각한 수준이 될 수 있는 다른 근본적인 문제도 있다라는 이야기를 하고 싶은 것입니다. 

 이러한 문제점을 인식하고 최근 중국 인민은행은 WMP를 규제하는 새 초안을 마련해 2017년 2월 말 은행들에게 이 초안을 회람하게 했다고 보도된 바 있습니다. 이 새 규제안에는 WMP에 비표준 신용자산으로 알려진 비유동성 대출상품에 투자하는것을 금지하도록 한것이 중요한 내용으로 알려져 있습니다. 

 비표준 신용자산은 주식과 채권 머니마켓상품을 제외한 자산을 뜻합니다. 즉 어떠한 위기 발생시 쉽게 유동화 될 수 있는 혹은 만기불일치로 인해 생길 수 있는 문제를 방지하기 위해 지나친 장기투자자산에는 투자하는것이 어렵게 만든 것으로 보면 됩니다. 

 개인적으로 당장에 회사채 부도율이 급증하거나 중국의 부동산 가격이 폭락하거나 하여 은행들의 만기불일치 문제가 부각되고 은행들이 연쇄적으로 부실화에 노출되는 사태가 발생될 가능성은 높지 않다고 판단됩니다. 

 그러나 무엇이든 영원한 투자자산은 존재하지 않고 문제의 실체가 무엇인지 미리 파악해놓고 대비하여야 하는것은 중요하다고 생각하여 여러분과 공부재료를 공유합니다.